【研究报告内容摘要】
核心观点2月市场成交量火爆,再融资规模大增。已公布业绩的 31家上市券商营盈利表现亮眼。随着再融资新规发布、《证券法》正式实施、基金投顾试点落地,资本市场改革持续推进,将打开更多券商业务空间。
行业重要动态截至 2020年 3月 5月晚,已有 31上市券商披露 2月经营业绩。31家上市券商共实现营业收入 234.72亿元,净利润 101.65亿元。中信证券(30.91亿元)、海通证券(18.55亿元)、中信建投证券(15.68亿元)三家券商营收排名居前;中信证券(11.82亿元)、海通证券(8.53亿元)、中信建投证券(7.71亿元)净利润排名居前。整体来看,31家上市券商营业收入环比增速中位数为 35.16%,净利润环比增速中位数为 50.4%。
成交量 火爆 , 再融资大增 大增
(1)经纪业务方面,2月 a 股日均成交金额为 9815亿元,环比上涨 40%,同比上涨 67%;
(2)投行业务方面,2月 ipo 数量为 22家,实际募资规模为 270亿元,环比下降 35%;2月再融资定增规模为 423亿元,环比上涨 25%;
(3)自营业务方面,股债涨跌互现。上证综指下跌 3.23%,上月下跌 2.41%;沪深 300指数下跌 1.59%,上月下跌 2.26%;创业板指数上涨 5.79%,上月上涨 6.16%;中债总全价指数上涨 1.40%,上月上涨 0.67%;
(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看,2月两融平均余额为 10682亿元,环比上涨 2.1%。投资建议资本市场改革的方向不变。证券行业将加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块pb 估值为 1.96倍,处于中枢偏下区间,具有较高安全边际。龙头券商估值在 1.4-1.9倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商,推荐中信证券、华泰证券、海通证券;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,包括东方证券、东方财富。
风险提示疫情扩散程度或持续时间严重超出预期;市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。

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