【研究报告内容摘要】
热点事件: 2020年 3月 30日,央行开展 7天逆回购操作 500亿元,中标利率 2.20%,较上次下降 20bp,调降幅度大于 2019年 11月的 5bp 和今年 2月的 10bp,且目前 7天逆回购利率已低于 2016年 2.25%的低点。本次降息是对 3月 27日政治局会议强调的“引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕”的响应,在当前国内经济下行压力较大的背景下,调低公开市场操作利率有助于引导贷款利率下行,降低企业融资成本、缓解企业流动性压力,有效助推复工复产。同时,政治局会议提出扩大赤字及发行特别国债,本次降息与积极财政政策相配合,能够在一定程度上缓解利率债供给冲击。对国内债券市场而言 ,目前债券二级市场收益率已经较低,且新发布的 3月 pmi 数据较为乐观,在市场降息预期落地后,短期内债市或存在一定利好出尽的回调压力;但长期来看,由于货币政策仍有宽松空间,且疫情对经济的冲击仍将继续体现,债券收益率或仍存在下行空间。
宏观数据: 受疫情影响,2020年 1-2月规模以上工业企业利润总额同比增速-38.3%,其中制造业利润增速-42.7%,均较 19年 12月大幅下滑。分经济类型来看,1-2月国有企业、股份制企业、外资企业和私营企业利润增速全线下滑,分别降至-32.9%、-33.6%、-53.6%和-36.6%。
货币市场: 上周,央行暂停逆回购,同时公开市场无逆回购到期,月内期限资金价格均出现上行,但从绝对水平来看,上周流动性依然较为宽松。
具体来看,截至上周五,各期限质押式回购利率均较前一周上行,幅度在11bp-36bp。但长期资金价格继续下行,上周 3月期、1年期 shibor 均出现下行,1年期 shibor 下行幅度较大,二者之间期限利差收窄至 35bp。
一级市场: 上周一级市场升温,主要品种信用债发行量合计3850.49亿元,较前一周增加 280.91亿元,其中中期票据发行规模大幅增加。发行成本方面,上周信用债发行成本走势分化。具体来看,超短融、中期票据发行利率、利差普遍下行,短融、企业债发行利率、利差多数上行,公司债发行利率走势分化、发行利差多数上行。
二级市场: 上周二级市场交投继续升温,现券成交总额、日均现券成交额分别升至 56441.08亿元和 11288.22亿元。上周,央行继续暂停逆回购操作,但流动性水平仍较为宽松,叠加全球疫情防控压力进一步增大、海外宽松政策持续加码等因素,债市收益率普遍下行。截至上周五,利率债收益率全面下行,幅度最大为 17bp;信用债中除 aa 级 1年期企业债和 aa级 5年期中短期票据收益率小幅上行外,其他期限品种收益率均下行,幅度最大为 15bp。

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