【研究报告内容摘要】
公司近日发布了2019年年报,报告期内实现营业收入45.90亿元,同比增长42.35%;归母净利润7.59亿元,同比增长25.80%;扣非后归母净利润6.81亿元,同比增长23.49%。业绩超过我们之前的预期。
信息安全行业高景气助力业绩高增长。受益于信息安全行业高景气,公司信息安全业务实现收入28.44亿元,占营收比重61.96%,占比与去年同期提升3.30pct,带动公司业绩实现大幅增长,并且带动公司在应收票据与应收账款以及存货的大幅增长,公司应收票据与应收账款占流动资产比重2019年为15.34%,比去年同期提升5.24pct;公司存货占流动资产比重2019年为7.54%,比去年同期提升3.32pct。公司毛利率与净利率都有所下滑,毛利率方面,2019年公司整体毛利率为72.19%,比去年同期减少1.13pct,公司毛利率有所下滑,净利率方面,2019年公司销售净利率16.53%,比去年同期减少2.18pc。公司研发费用率24.86%,比去年同期提升0.70pct;销售费用率35.04%,比去年同期减少1.28pct;管理费用率4.17%,比去年同期增加0.14pct,公司研发投入加大,并荣登2019福布斯中国创新持续能力企业榜。
定增推动产品升级,稳固竞争优势。公司近日发布公告称,拟定增募集资金不超过15.63亿元,将用于信息安全、云计算等领域进行产品升级,公司2019年连续已实现9年入围gantnerswg,成为本次入围的唯一中国厂商;云计算方面,公司入围超融合gsrtner魔力象限,其超融合软硬件市场份额位列全国前三。募投项目顺应了行业发展趋势,并有助于公司进一步巩固市场领先地位,提高市占率。
【投资建议】
公司是信息安全、云计算、基础网络领域的领先企业,公司信息安全业务受益于行业高景气增速较快,带动公司业绩超预期。考虑到2020年开年新冠疫情的影响,公司企业级客户占比较大,疫情对企业经营会产生一定负面影响,进而会影响企业客户的it预算,我们对企业行业2020年收入增速进行下调,此外对政府及事业单位2020年收入增速进行下调。2021年我们认为公司将步入正轨,有望实现较大幅增长,我们对2021年公司营收增速进行上调,并增加了2022年业绩预期。总体来看,由于19年业绩超预期,我们上调了对公司20/21年盈利预测。预计20/21/22年营业收入分别为58.13/78.97/103.95亿元,归母净利润分别为8.92/13.02/17.23亿元,eps分别为2.18/3.18/4.21元,对应市盈率分
别为77/52/40倍,维持增持评级。
【风险提示】
疫情对公司影响超预期;
行业竞争加剧;
募投不及预期。

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