【研究报告内容摘要】
公司发布一季报,净利增长16%。2020年第一季度,公司实现营业收入20.53亿元,同比增长-8.42%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长15.77%;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比增长2.12%。归母净利润增长超出预期。
新冠疫情影响有限,盈利能力提升。在疫情期间,公司收入短期受到一定程度影响,但2020q1销售毛利率为18.41%,同比提升3.14个百分点,归母净利润同比增长15.77%,盈利能力逆势提升,略超市场预期。
持续加大研发投入。2020q1公司研发支出1.73亿元,同比增长55%,研发支出占营收比例为8.43%。公司是国内最早从事高端计算机业务的厂商之一,主要涉及高性能计算机、通用服务器产品的研发、设计、生产和销售。公司在高性能计算机体系结构、高效能计算系统、高速互连技术、液体冷却技术、高端计算机管理和运维软件、先进计算服务平台软件等方面具有深厚的技术积累。近年来,公司加大了基于国产处理器的高端计算机产品的预研力度,预研样品在产品规格、产品品质、产品易用性等各个方面达到国内领先水平。公司持续高研发投入,有助于提高技术实力,构筑产品壁垒。
拟非公开发行a股股票,投入信创领域。2020年4月23日,公司发布《2020年度非公开发行a股股票预案》,本次非公开发行股票募集资金总额不超过人民币47.8亿元,扣除发行费用后,募集资金将用于基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(拟募资20亿元)、高端计算机io模块研发及产业化项目(拟募资9.2亿元)、高端计算机内置主动管控固件研发项目(拟募资4.8亿元)等项目。我们认为,基于国产处理器的高端计算机系统,以及与之配套的桥片、核心固件等是我国信息技术应用创新急需突破的关键核心技术,也是信创产业的发展方向。本次募集资金主要用于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、io芯片和io模块、底层管控固,符合国产化、信创产业的发展趋势,有助于增强公司的核心竞争力,提升技术能力。
盈利预测和投资建议。公司是国内高性能计算领域的领导者,2020q1归母净利润同比增长15.77%,盈利能力逆势提升。我们看好公司在信创领域的长期发展前景。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为7.17亿元、9.68亿元、12.97亿元,eps分别为0.77元、1.04元、1.39元,对应pe分别为58倍、43倍、32倍。维持“买入”评级。
风险提示。原材料供应不足的风险;研发风险;下游客户需求低于预期风险;子公司业务发展低于预期。

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